要點

       年底因供暖需求，歐洲天然氣消耗將是夏季的3倍左右，在俄羅斯無限期的停供北溪1號天然氣管道的背景下，能源危機下的高電價使得歐洲剩余的鋁廠產能受到嚴重影響。

       歐洲的電力成本漲勢驚人，短短兩年時間，天然氣價格翻了超10倍，煤炭價格翻了超6倍。按IAI統計的歐洲2021年平均噸鋁電耗15146KWh/t 計算，兩國電解鋁生產的噸鋁電力成本分別為6872 美元/噸 ，6723 美元/噸。截至9月15日，LME鋁報2300美元/噸，滬鋁報18880元/噸。法國和德國的電解鋁光電力成本就是LME鋁價近3倍。

       目前，歐洲減產產能累計約153.8萬噸，占歐洲地區電解鋁建成產能的15%左右?；仡?021年歐洲地區鋁冶煉廠因能源價格飆升，減產達到92.8萬噸，2021年的歐洲電解鋁產量年產約750萬噸，減產產量占總產量的12.4%。隨著能源價格的飆升，預計今年四季度會有更多的鋁冶煉廠進行減產。

       能源危機不僅影響了供應，同時也使得需求持續疲弱。目前全球宏觀環境情緒偏悲觀，需求的表現不佳目前已經是海內外市場的共性，因此海外鋁廠減產在現階段給國內鋁企帶來的更多的是來自市場預期的提振。下游整體需求不佳，鋁價上漲受到限制。

       國內雖然川渝減產、云南水電不足讓市場對供應端有擔憂，但是國內新投產和復產產能量比較大，從總量來看國內產能還是處于往年高位。歐洲減產和電價高企會對鋁價有波段性的利好，但是無法形成長期趨勢。

       正文摘錄（歐洲電解鋁減產對我國鋁價的影響）

       1、隨著歐洲鋁廠減產，是否能夠為國內鋁企帶來更多的發展機會？

       在歐洲整體電解鋁產量趨勢性下滑的背景下，國內的產量自年初以來持續回升。據SMM數據顯示，2022年1-8月國內累計電解鋁產量達2654.7萬噸，累計同比增加2.2%。

       產量持續增加的同時，海外供應緊張也拉動國內電解鋁出口持續增加。據最新海關數據顯示，8月，我國出口未鍛軋鋁及鋁材54.04萬噸，環比下降17.14%，同比去年8月增加10.22%；1-8月累計出口470.1萬噸，同比去年1-8月增長31.5%。今年前八個月我國未鍛軋鋁及鋁材出口量位于近幾年的高位水平。

       2、歐洲減產停產如此嚴重，為何國內鋁價上行乏力？

       (1)從需求端來看。能源危機不僅影響了供應，同時也使得需求持續疲弱。目前全球宏觀環境情緒偏悲觀，需求的表現不佳目前已經是海內外市場的共性，因此海外鋁廠減產在現階段給國內鋁企帶來的更多的是來自市場預期的提振。下游整體需求不佳，鋁價上漲受到限制。

       (2)近期鋁錠社會庫存去庫勢頭放緩。2022年9月19日，SMM統計國內電解鋁社會庫存68.5萬噸，較8月底庫存月度增加0.8萬噸，較7月底增加1.4萬噸。

       (3)目前宏觀通脹壓力大。為了抗通脹，聯儲可能會繼續加息并在高位維持一段時間。美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導金屬行情。

       電解鋁基本面很難看到利好的消息，雖然庫存低但是消費并不好，沒有達到旺季水平，價格上漲比較困難。雖然川渝減產、云南水電不足讓市場對供應端有擔憂，但是國內新投產和復產產能量比較大，從總量來看國內產能還是處于往年高位。歐洲減產和電價高企會對鋁價有波段性的利好，但是無法形成長期趨勢。

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