海外鋁土礦變動的風險點主要在印尼。今年6月8號印尼總統確認印尼停止原鋁土礦出口的計劃。而5月份的時候印尼投資部長說是將在今年禁止鋁土礦出口?，F在具體措施都還沒有出，預計后續對我國鋁產業原料端有什么影響呢？Mysteel對此進行了推演。

       一、我國鋁土礦供應現狀

       我國鋁土礦來源較大程度上依賴進口。2013年，我國鋁土礦對外依存度為35%左右，其中自印尼進口鋁土礦占鋁土礦進口量的67.61%，其他主要進口來源國有澳大利亞和印度，另有少部分來自馬來西亞。而2014年印尼完全禁止鋁土礦出口之后，在2015年，馬來西亞成為中國鋁土礦進口最主要來源國，進口量從2013年的15.6萬噸、14年的326.6萬噸，躍升至2015年的2418.66萬噸。而斐濟、黑山、加納、多米尼亞、所羅門群島、越南等非主流對華鋁土礦出口國的出口量逐漸提高，自2013年的216萬噸提高至2015年的411萬噸，并在2017年達到峰值729萬噸。

       2015年11月開始中國持續自幾內亞進口鋁土礦，自幾內亞進口占比從16年的23%提高到今年1-5月占比近55%，近三年基本都維持50%左右水平。而印尼2017年7月恢復鋁土礦出口之后，對我國出口量逐年恢復，到19年開始占比基本穩定在14%~16%之間。今年印尼傳要禁止鋁土礦出口后，國內買家提前備貨，今年自印尼進口鋁土礦占比上升到19%。

       近年來，隨著各類環保管控措施的嚴格執行，打擊礦山違法違規生產建設行為的推進，尤其2017年秋冬錯峰生產后，國內鋁土礦供應持續偏緊，部分氧化鋁廠將生產線改為使用進口礦的生產線，鋁土礦對外依存度持續提升。至今年1-5月，中國鋁土礦對外依存度為60.94%。

       而國內鋁土礦供應主要集中在河南、山西、貴州和廣西。今年以來，國內疫情反復，礦山復工一度停滯不前，多地區域性爆發疫情，跨區物流運輸限制較多，國內多家氧化鋁企業礦石庫存陷入緊張局面。五一過后，國內疫情形勢稍有緩解，但國內礦山復工進展仍不理想。國產礦供應壓力依舊較大，加上礦石價格偏高，而氧化鋁價格持續下降，部分氧化鋁企業考慮利潤因素選擇減產。

       北方市場，河南市場礦石供應仍舊呈現偏緊局面，大部分礦山還未恢復正常開采，高品位鋁土礦更是難找，多用于配礦使用；山西地區整體處于礦石緊張狀態，部分使用自有礦企業表示礦山雖正常開采，但產量僅能維持企業正常運行，5月底山西政府開展為期一周的礦山安全檢查，礦山全部停工，供應壓力較大。

       南方市場，貴州地區仍未打破前期缺礦的局面，5月督察組駐扎貴州各廠區進行為期一周的安全督查，礦山再次停工，氧化鋁企業以消耗庫存為主，據Mysteel鋁團隊了解，當前不少企業不得已使用高硫礦來維持生產，但對氧化鋁的品質和溶出都會有一定的影響。廣西地區，當地企業大多以自采礦為主，礦石供應相對穩定，但受雨季來臨影響，礦山產能利用率下降，對當地氧化鋁企業的生產造成階段性影響。預計后期國內鋁土礦供應維持偏緊局面。

       二、鋁土礦及氧化鋁產能產量對風險事件的補充作用

       如果印尼這邊禁止鋁土礦全部或部分出口的話，我們可以看看其他國家鋁土礦、以及海內外氧化鋁產量能否有所補充。

       我們首先來看看其他國家鋁土礦供應的補充情況。

       幾內亞這邊只看今年下半年的話，由于幾內亞前期有罷工，再考慮印尼這邊的風險，國內大廠的年度長單貨目前很少外售，現在季度的短單也很難簽了，基本一船一議。但幾內亞預計明年會有新的礦山陸續投產，增量可達百萬噸級別。另外澳大利亞梅特羅二期如果印尼完全禁止出口的話也有增量空間。

       而其他國家方面，對比各國家對中國出口鋁土礦量的峰值和2021年的數據來看，馬來西亞2015年對中國出口鋁土礦量達到2418.66萬噸，較去年高2400萬噸，近期馬來西亞鋁土礦詢價報價已變得活躍起來。而斐濟、黑山、加納、多米尼亞、所羅門群島、越南、土耳其等非對華鋁土礦主流出口國的出口量合計最高值出現在2017年，達729萬噸，較2021年高681萬噸。綜上，其他國家對我國鋁土礦進口補充能力（較2021年而言）達3081萬噸，較2021年我國自印尼鋁土礦進口量（1784萬噸）高出72.7%。

       看了鋁土礦的補充，我們再來看看氧化鋁產量的補充情況。

       海外方面，預計今年四季度，南山集團在印尼的賓坦二期項目100萬噸產能可開始投產，此項目是外購印尼本地礦，印尼禁止鋁土礦出口的事件對項目預計沒有影響。而印度的韋丹塔及AnrakAluminum的氧化鋁項目涉及建設產能合計450萬噸，原計劃今年下半年投產，但由于均需外購鋁土礦，Mysteel預計投產時間不確定性較強。

       另外，俄鋁旗下烏克蘭Nikolaev氧化鋁廠于今年3月停產，涉及年產能170萬噸。若地緣問題結束，該廠預計可復產，該廠鋁土礦來源是俄鋁在幾內亞的礦山。

       而國內的氧化鋁新投項目方面，上半年河北文豐一期氧化鋁建成投產240萬噸，重慶九龍萬博氧化鋁建成投產360萬噸，且預計下半年兩地新投（包括提產）仍達到360萬噸左右，兩個項目的鋁土礦主要來源國都是幾內亞。

       三、鋁土礦供應風險推演

       綜上，Mysteel認為關于印尼禁止鋁土礦出口的問題，如果在今年三季度初執行且完全不出口，則可能會對市場有一些影響。但如果在今年四季度開始執行，或者是并不完全禁止出口，而是實施嚴格的配額管理的話，由于海外鋁土礦及海內外氧化鋁均會有補充，且國內氧化鋁廠目前積極備貨，已有1.5-2個月的原料庫存，港口另有約3個月原料庫存，則預計對市場影響非常小。

       那我們如果推演一下最嚴重的情況，假設從7月開始印尼就完全不出口鋁土礦，氧化鋁廠原料庫存及港口鋁土礦消耗完且海外鋁土礦未能及時補充、國內外氧化鋁新增產能也未能投產的話，會有多大影響。

       假設今年6月自印尼進口鋁土礦量和5月一樣，那么今年自印尼進口鋁土礦的量較去年全年的量少了544萬噸，扣除部分氧化鋁廠庫存并稍考慮港口庫存后，較去年少了362萬噸，折算對應142萬噸氧化鋁產能、月產量11.8萬噸左右。

       而現在國內氧化鋁可流通庫存已經比較少了，且由于烏克蘭氧化鋁廠停產170萬噸產能（折算影響產量14.17萬噸/月），中國4-5月還分別出口了接近18萬噸/月，77.76%是出口至俄羅斯（折算13.86萬噸/月）。

       而這其中山西、河南、貴州氧化鋁生產成本為2900-3000元/噸左右，為氧化鋁成本較高的省份。則若鋁土礦供應發生最嚴重的情況，可關注這幾個省份的氧化鋁產能運行情況。

       若真傳導到電解鋁產能環節，還需要觀察氧化鋁出口情況來判斷是對國內還是對海外的電解鋁產能造成影響。若未傳導到電解鋁產能環節，預計氧化鋁價格的抬升會體現在對電解鋁冶煉利潤的壓縮，而非對電解鋁價產生直接影響。

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