事件背景：2月24日俄羅斯正式官宣對烏克蘭東部地區發動軍事行動，俄烏沖突正式拉開序幕，俄羅斯作為電解鋁生產大國，如果制裁俄鋁將對全球電解鋁的供需格局產生可能的影響。本文將追蹤事態發展，類比2018年，情景假設等幾個角度來闡述俄烏沖突下，電解鋁行業受到的可能影響。

       俄鋁本身電解鋁產業鏈受俄烏沖突小，烏克蘭氧化鋁減產問題不會導致電解鋁減產，短期如果俄鋁受到制裁影響到海外的供應，鋁行業貿易方式的部分改變，一些企業選擇觀望中立態度，或改變結算及貿易方式；因銀行收緊關于俄羅斯相關的信用問題，之前手中持有俄鋁的企業可能面臨信用收緊的情況，留意是否會有交倉行為的發生。此外沖突之后內外價差導致中國鋁材出口表現亮眼。

       俄烏沖突下，鋁行業可能受到影響

       1.俄羅斯主體持續受到影響，制裁涉及到俄鋁，其出口至歐美物流受到實質性影響

       從歷史數據來看，整個歐洲地區長期存在供需差，缺口基本由中國鋁材出口彌補。此次能源價格上漲導致歐洲地區電解鋁減產，從統計數據來看，月度影響產量7.25萬噸；2022年海外新投產產能主要集中在能源低洼地區，歐洲地區基本無新投產。整體來看若無國內鋁材出口的補充，在俄鋁正常供應下，歐洲地區缺口至少月度15萬噸。如果俄鋁出口至歐洲地區的電解鋁受到影響，整個歐洲地區的缺口將最大達20萬噸以上，歐洲地區的庫存難以調節此供需差，我們會看到歐洲地區升水持續上漲，吸引物流至歐洲地區。最先看到的是保稅區的貨物出現轉口，其次在內外比值較低(鋁材出口利潤很好)的情況下，后期會看到鋁材出口表現亮眼。市場消息還沒有看到跡象俄鋁完全斷供歐洲，只是發往歐洲的鋁錠因為物流效率問題，整體較慢。如果俄鋁受到制裁，出口至歐洲的貨物有兩種可能，一，整體歐洲需求剛性采用非美元結算體系，二，俄鋁來中國，歐洲加大鋁材采購。

       就俄鋁本身是否在制裁中因供應鏈沖擊，資金緊張等原因造成減產方面，短期暫時沒有這樣的風險，俄鋁成本處于全球低端，且電解鋁企業利潤良好已經有2年時間，目前的鋁價暫時不會對俄鋁企現金流方面產生影響，氧化鋁方面也暫時不需要擔憂，內外價差會導致國內氧化鋁出口至海外。

       2.俄鋁本身并未受到制裁

       如若俄烏局勢緩和，俄鋁并未受到制裁，電解鋁的出口，氧化鋁的海外生產等都恢復正常，那么市場將重新回到俄烏事態升級之前的定價水平。此輪俄烏沖突基本接近尾聲，處于邊打邊談判階段，且談判進行至四輪到五輪，對于海外歐美剛性需求的品種，大家仍然保持克制。與2018年不同，此輪沖擊lme，美國，歐洲等主要需求過并未在制裁中涉及俄鋁，僅在情緒上和貿易物流上產生部分影響。同時受到俄羅斯是較大的石油供應國影響，海外能源價格波動明顯，歐洲地區鋁企再次暴露在虧損之中，面臨減產風險，沖突緩解之后，天然氣及電價回落。但此輪俄烏沖突下，電解鋁內外價差仍然未回歸，如弱比值長期維持，則中國鋁材出口將表現非常亮眼。

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