鋁錠+鋁棒社會庫存步入下降周期

       Mysteel數據顯示，本周一（3.14）國內鋁錠社會庫存總量為114.5萬噸，較上周四下降2.3萬噸；6063鋁棒社會庫存24.3萬噸，較上周四下降1.65萬噸。鋁錠、鋁棒社會庫存總量較上周四下降3.95萬噸。而從周度環比來看，本周一較上周一庫存總量下降6.95萬噸。

       鋁廠產品結構變化改善了庫存格局

       近年來隨著鋁行業短流程化程度的提升，鋁廠周邊布局了大量的鋁水直供加工企業，鋁廠鋁水就地轉化率提升超過20%，產品結構發生變化后，加之鋁消費仍逐年上升而供應端因供給側改革、疫情、缺電、能耗雙控等原因增長受限，直接反應到鋁錠庫存表現下降。2018年初鋁錠社會庫存達到227萬噸，之后逐年呈現下降趨勢，2020年初因疫情原因短暫累積，在4月疫情有所緩解后，僅用時4個月便將庫存去化至年初低位，隨后除春節因素外，鋁錠社會庫存長期保持在100萬噸之下的位置。

       近年來還有一個明顯的特點便是在春節這一傳統消費淡季的累庫時期，鋁錠庫存的積累量顯著下降。而與此同時，鋁棒庫存的累積量表現上升。其中拋開鋁棒產量上升的因素，鋁廠與周邊鋁棒廠在春節前后期間采取互保的模式逐漸普及，以加大棒廠提貨補貼政策等形式來避免春節前后出現大量的鋁錠庫存累積，進而降低了春節后因鋁錠庫存大增而導致鋁價大跌的風險。這點在2021年和2022年表現尤為突出，其中2022年春節后鋁棒社會庫存達到了31萬噸的歷史新高，而鋁錠庫存最高點只增加至118萬噸，在國內需求復蘇、海外供應短缺的背景下，百萬噸左右的庫存實屬低位，這也給春節后的鋁價提供了淡季支撐。

       逢低補庫刺激鋁錠和鋁棒出庫量雙雙激增

       據Mysteel統計，本周（3.6-3.13）中國主要地區鋁錠出庫量20.1萬噸，環比上周增加6.2萬噸，去年同期出庫量為13.6萬噸，同比增加47.79%，如此大的出庫量前期僅在2020年疫情后的下游加速補訂單階段出現。分地區來看，主要消費地無錫、佛山、鞏義三地出庫量增加明顯，而下降的原因除了鋁價沖高回落后帶動的補庫增多外，消費旺季逐漸來臨、庫存絕對值較低、對后期價格較為樂觀等因素均是這周交易量上升的推動力。

       隨著滬倫比值的大幅變化，鋁制品出口利潤攀高，市場對后期進口同比下降而出口訂單將增多的預期上升。加之國內傳統消費旺季逐漸來臨，新能源領域需求自年初開始發力，鋁板帶箔、鋁桿訂單均呈現環比持續上升的態勢，建筑型材需求恢復相對緩慢但近期亦呈現回暖跡象，另外海外能源緊張、價格高漲的局面仍未緩解，因此市場對后期鋁價的走勢判斷相對樂觀。盡管近日多地出現疫情，但地方管控措施以及應對方法較2020年已明顯成熟，因此鋁市場的基本面格局仍將繼續主導市場，而庫存這一評估價格走勢的重要指標也依舊十分重要。

       總結：昨日，1-2月地產端數據較差，市場情緒受到波及，鋁價有所承壓下跌。此外，2月社融數據并不樂觀，國內疫情的不斷蔓延對下游運輸及消費亦有擾動，這些均對市場情緒產生負面影響。不過，從基本面來看，海外仍處于貨源偏緊的狀態下，LME庫存持續去化、歐盟及美中西部鋁溢價處于高位，均對海外鋁價有一定支撐（其中，Cash-3M貼水或因海外交易員提前交易國內鋁錠出口的預期，并不代表現貨緊缺格局的逆轉）。同時，國內基本面亦有向好態勢，周一社庫再次去化、鋁錠出庫增加、現貨貼水收窄等，均表明鋁價回落后下游積極補庫，消費邊際上得到修復。后續來看，鋁價在短期調整后，不排除后期仍有較好的上漲動能，建議重點關注國內供給端釋放、社庫演變、俄烏局勢、國內疫情發展等變量。

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