自俄烏開戰以來，倫鋁的歷史記錄保持著一天刷新一次的均值，不斷挑戰著市場的認知。倫鋁昨日大漲近5%刷新歷史記錄后，夜盤繼續走高，但俄烏事件影響遠不止于此。由于市場擔憂俄羅斯天然氣供應中斷，歐洲天然氣價格飆升至歷史高位，能源價格的上漲， 再次引發市場對歐洲電解鋁廠減產的擔憂，倫鋁直線上漲。今日早盤倫鋁繼續以2%漲幅強勢上行，再以3650美元/噸刷新歷史記錄。截止11:32，倫鋁漲1.58%，報3625.5美元/噸。

       國內期鋁受到外盤帶動，隔夜滬鋁拉升，今日早盤持續上漲，以超3%的漲幅強勢上行，截止午間收盤，漲幅達3.29%，報23680元/噸。同樣達到了數月以來的新高點。

       消息面：歐洲天然氣價格突破紀錄高位，交易商擔心俄烏沖突升級可能導致天然氣供應中斷。

       歐洲約有三分之一的天然氣進口依賴俄羅斯，任何中斷都可能使價格長期居高不下。但是今年夏季，天然氣補給將是一個挑戰，歐洲的能源緊缺狀況可能會持續相當長的一段時間。

       供應端：國內電解鋁復產提速，但一季度產量難以超去年同期水平

       截至2月22日，云南釋放綠色鋁產能超過60萬噸。預計3月底全省在運綠色鋁項目可達到430萬噸。結合近期廣西、山西等地的減產及其他地區的復產情況，SMM粗略測算，預計一季度末國內電解鋁復產及新增投產近200萬噸，國內電解鋁運行產能抬升至3960萬噸附近，但電解鋁的生產從啟槽運行到產量正常放量需要一段時間，該部分產量的將于5-6月份集中釋放。預計一季度國內電解鋁產量同比難以超去年同期水平。

       海外供應方面 ：歐洲能源高漲，電價抬升，電解鋁企業成本壓力加大，減產較為密集，據SMM數據顯示，截止2月底，歐洲電解鋁減產產能達87萬噸，推升海外電解鋁價格，海外電解鋁價格不斷飆升的情況下，國內電解鋁進口窗口持續關閉，單噸進口電解鋁虧損高達3000美元/噸，海外鋁錠流入國內市場幾無可能，而去年一季度，國內電解鋁進口總量達33萬噸，全年進口總量達150萬噸。

       消費端：假期、環保、高價原料多重捆綁 鋁下游消費提速放緩

       截止2月底，SMM鋁社會庫存錄得111.7萬噸，較1月底增加39.1萬噸，春節前后7周國內電解鋁及鋁棒庫存合計增加46.8萬噸，增幅遠小于往年同期水平，進入3月份，鋁價持續高位運行，部分中小型企業開工有所抑制，終端訂單回流至大企業較多，企業維持較為良好的開工水平，3月份終端房地產、建筑、電力等板塊有望好轉，也將進一步拉動國內消費，鋁錠社會庫存或在3月中旬進入去庫周期，鋁錠庫存累庫高點在120萬噸附近，3月底國內鋁錠庫存或將降至110萬噸水平。

       除了國內的鋁消費之外，未來海外消費對國內鋁材的出口依然有可期待的亮點，2021年國內鋁材出口利潤不斷走高，鋁材出口總量也達到了546萬噸，同比上漲18%，進入2022年，滬倫比值低位運行，鋁材出口保持較好的利潤，據SMM數據顯示，目前國內鋁板帶箔出口利潤達800美元/噸，創歷史高位，這也將繼續刺激國內鋁材出口。

       綜合來看：進入3月份，從國內基本面上來看，國內供應端增量、鋁錠維持累庫存在利空，但海外鋁錠難以流入，國內總供應量同比存在缺口，隨著建筑及終端需求好轉，鋁錠或快速進入去庫狀態，另外海外宏觀的不確定性，加劇了能源及鋁供應緊張的擔憂，短期國內鋁價維持偏強運行局面，預計滬鋁運行于22000-24000元/噸，現貨維持貼水為主。

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