自2020年以來，有色金屬中多數產品類型價格創下近十年來新高，作為電解鋁的關鍵原料——氧化鋁價格卻沒有按照上漲周期發展。然而在2020年以來，國內氧化鋁最高價格還是2020年3月份的2609元/噸，而鋁價則較疫情最低點反彈了9000元/噸，漲幅遠超預期。但是，氧化鋁的價格從2020年至今價格變動較小，兩者價格出現不相符的價格反差。一是氧化鋁產能過剩導致了價格持續低迷。二是氧化鋁也存在長期閑置的產能，因此，諸多因素造就了氧化鋁價格持續低迷的問題。

       一、氧化鋁供給不穩定

       電解鋁對氧化鋁需求是有不確定性的，面對電解鋁成本過高，使得生產必須有穩定的氧化鋁供應。氧化鋁生產不穩定，停產成本反而比較低，這出現了氧化鋁供應過剩的情況。然而氧化鋁廠超產空間較大，但電解鋁對氧化鋁的需求是沒有辦法快速增長的，兩者產能變動都不大，但供應關系使得價格很難實現穩定上漲。

       二、氧化鋁投入不高

       2021年電解鋁價格出現上漲，除了大部分因素以外，期貨等投機資金涌入也起到了重要的推動作用。電解鋁行業推行供給側結構性改革以前，由于國內電解鋁處于快速擴張期，又伴隨著產能過剩，氧化鋁需求擴張收縮非常頻繁，導致氧化鋁的供需環境并不穩定，現貨與長單之間存在較大的套利空間，現貨交易的比例相當高，吸引了大量貿易資金進入市場投機炒作。隨著供給側結構性改革之后，電解鋁快速擴張的勢頭得到了遏制，氧化鋁需求結構逐漸趨于穩定，由此擠出了貿易商的空間。受進口礦石品位高、供應穩定、生產成本低的優勢吸引，國內氧化鋁建設熱潮仍未降溫，目前氧化鋁在建、籌建產能仍然高達2000萬噸以上，今明兩年有多個項目即將投產。

       三、氧化鋁價格何去何從

       今年上半年以來，在氧化鋁生產成本大幅上行、北方部分氧化鋁企業減產的雙重影響下，氧化鋁價格終于上漲，但漲幅卻遠低于電解鋁，本輪價格上漲既不是需求推動型上漲，也不是供給收縮型上漲，而是成本支撐下的上漲，但煤炭方面的短缺不足以長期壓制氧化鋁生產。所以，年內電解鋁開工產能增加的可能性并不高，更無法推動氧化鋁市場價格上漲。

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