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          首頁 新聞列表 大跌之后不宜過度看空鋁價
          大跌之后不宜過度看空鋁價
          創建人:
          信義通
          創建日期:
          2021-11-02
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                 國家發改委對煤價重拳出擊,引發前期煤系商品大幅調整。短期電解鋁成本支撐減弱,多頭熱情下降,市場開始關注前期忽視的弱需求,國內累庫對價格構成壓力,鋁可能還需要時間來調整。但煤價下跌難以迅速傳導到鋁的供應上,若煤的供應不能有效補充,四季度仍面臨減產規模擴大的風險。華東等主要消費地的限電開始放緩,鋁價下跌有利于提振需求,預計四季度中期后社庫仍有回落空間,這也將限制鋁價的調整空間。


                 滬鋁緣何大跌


                 上周以來滬鋁價格大幅回調,主力自歷史高位2.47萬元/噸附近持續下跌,低點觸及2.05萬元/噸一線,跌幅高達17%。短時間內出現大跌,我們認為主要源自以下兩點邏輯。,由于動力煤政策調控的重拳出擊,動力煤期貨價格連續暴跌,引發國內商品大幅回調,作為前期受煤炭價格推漲的鋁,成本驅動下降,調整力度尤其。第二,上周黑色系建材的表需繼續走弱,加重了市場對消費端的擔憂,黑色金屬的大跌引發了地產鏈條相關商品的大跌,鋁再度受到波及。國內電解鋁近期持續累庫,也印證市場對需求偏悲觀的態度,對鋁價形成進一步拖累。


                 供應擾動并未解除


                 短期鋁價的大跌,受到情緒影響偏重,電解鋁基本面的矛盾并未發生改變,鋁的供應擾動持續,且減產已從國內向海外擴散,未來減產規模仍有進一步擴大的風險,供應收緊的限制對鋁價有支撐。


                 從國內情況來看,截至10月中旬,云南、內蒙古、廣西等地的限電產能已經達到260萬噸,上周市場消息稱貴州為保證今冬明春的民生用電,要求省內130萬噸的電解鋁產能全部關停,如期執行的話,供應端將再添新的減量。四季度在枯水和冷冬的雙重壓制下,工業用電緊張的問題預計難有緩解,前期關停的電解鋁產能大概率年內不會重啟,后續減產規模也有繼續擴大的風險。


                 從海外情況來看,油、氣價格持續上行導致電價大漲,西歐等地漲幅已經超過一倍,價格處于180-230歐/兆瓦時,印度電廠煤炭庫存自10天之上持續回落至4天附近,為近五年來低水平。在高成本壓力下,位于荷蘭的Aldel鋁冶煉廠宣布停產至明年年初,位于斯洛文尼亞的Talum和斯洛伐克的Slovalco分別減產50%和10%,四季度影響電解鋁產量5萬噸左右。相對于全球電解鋁單月近5700萬噸的產量來看,雖然目前的減產比例較低,但西歐電力成本較高的區域,仍有包括美鋁、力拓、海德魯在內的超90萬噸的產能分布,印度有包括印度鋁業、韋丹塔等在內的超400萬噸產能分布,機構普遍預期海外油氣價格短期難以快速回落,成本壓力下海外減產規模有擴大的風險。


                 消費預計有改善空間


                 近期鋁消費表現不佳。9月開始國內限電從產業鏈上游向下游擴散,華東、華南地區加工行業開工率出現不同程度的下降,限制對鋁錠的采購。此外,由于前期價格持續上漲至歷史高位,高價格對消費有的抑制作用。從庫存數據來看,9月開始鋁錠及鋁棒的出庫量始終偏低,國內社庫持續累庫,目前鋁錠社庫已經回升至97萬噸的中性水平,滬鋁期貨也已經轉為正向排列,現貨相對前期已經明顯走弱。本次隨著鋁價的大幅回調,高價對消費的抑制或有放緩,客觀上利于提振需求。此外,國慶節后華東地區的限電開始放緩,消費端存在改善空間,再疊加四季度緊供應的預期,預計四季度中后期庫存仍有回落空間。






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